O víkendu trh kryptoměn zažil dramatický pád, když jeho celková tržní kapitalizace zaznamenala pokles o zhruba 250 miliard dolarů. Přestože se může zdát, že je to kritický problém kryptoměnového sektoru, Raoul Pal, známý makroekonom a CEO společnosti Global Macro Investor, poukazuje na něco jiného.
Pal vysvětluje, že Bitcoin a akcie sektoru „softwaru jako služby“ (SaaS) se chovají podobně, protože jsou oba ovlivněny stejným makroekonomickým jevem – nedostatkem likvidity na americkém trhu. Obě třídy aktiv jsou považovány za „aktiva s dlouhým obdobím“, což znamená, že jejich hodnota je spojena s očekávanými budoucími příjmy a technologickou adopcí, a tím pádem citlivé na úrokové sazby a dostupné peněžní prostředky.
Pal se domnívá, že tvrzení, že „kryptoměny jsou na ústupu“ nebo že „umělá inteligence nahrazuje softwarové firmy“, neodpovídá realitě. Skutečný důvod poklesu je spíše spojen s tím, že nedávný růst ceny zlata odčerpává likviditu, která by jinak mohla být investována do rizikovějších aktiv.
„Na trhu nebylo dostatek likvidity, aby podpořila všechna aktiva, a tak ty s vyšším rizikem pocítily dopad,” říká Pal. Zdůrazňuje také, že korelace mezi indexem UBS SaaS a Bitcoinem je aktuálně mimořádně vysoká, což podporuje myšlenku, že za propadem stojí krize likvidity, nikoliv selhání sektorů.
Problémy s „instalací“ v USA a Warshův efekt
Další komplikací jsou technické potíže ve finančním systému Spojených států, které Pal popisuje jako „problémy s instalací“. Klíčovou otázkou je úbytek nástroje reverzních repo operací (RRP), kde banky ukládají svou přebytečnou hotovost u Fedu. Tento nástroj dříve tlumil dopady doplňování účtu státní pokladny (TGA), ale nyní tato možnost není k dispozici.
Když americká vláda stahuje peníze z trhu na svůj účet, snižuje tím přímo dostupnou likviditu pro investory. Navíc panují obavy z kroků Donalda Trumpa, který jako nového šéfa Federálního rezervního systému nominoval Kevina Warsha. Warsh, nominovaný koncem ledna 2026, některé investory znepokojuje, protože se obávají, že nebude snižovat úrokové sazby tak výrazně, jak by si přáli.
Raoul Pal však tato obavy mírní. Uvádí, že Warshovou rolí bude přijmout „strategii z éry Alana Greenspana“ – snížit úrokové sazby a nechat ekonomiku růst, zatímco se bude spoléhat na to, že produktivita umělé inteligence udrží inflaci pod kontrolou. Spolu s ministrem financí Scottem Bessentem mají za úkol vytvořit prostor pro významný příliv likvidity skrze bankovní sektor.
Pal proto na rok 2026 zůstává „velkým optimistou“, současný pokles vidí pouze jako dočasnou překážku před příchodem nového cyklu likvidity.
Top burzy
